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              首頁證券正文

              他們上市是來套機構的嗎? 小米、美團跌破發行價兩成多

              作者:王兆寰

              來源:華夏時報

              發布時間:2018-10-19 19:55:42

              摘要:伴隨著市場調整,在港股上市的小米、美團等“獨角獸”的日子著實不好過,盡管完成了融資,但是在高估值高融資的同時,是突然增加的高破發率。

              他們上市是來套機構的嗎?    小米、美團跌破發行價兩成多

              華夏時報(www.4533408.com)記者 王兆寰 北京報道

              2018年,A股持續走弱,同為兄弟的港股也是遭遇重挫。自6月起,港股進入震蕩下跌通道,截至10月19日,恒生指數已經下挫5000點,最大跌幅為20%,25000點大關面臨挑戰。

              值得關注的是,在市場疲弱的背景下,與A股IPO慢節奏相比,港交所可謂是業務繁忙,尤其是今年4月底主板上市新規落地后,由內地企業組成的IPO隊伍“洶涌而至”。

              不過,伴隨著市場調整,在港股上市的小米、美團等“獨角獸”的日子著實不好過,盡管完成了融資,但是在高估值高融資的同時,是突然增加的高破發率。

              《華夏時報》記者根據ifind統計,截至10月16日,今年港股共有171家新股上市,破發有134家,破發率高達78.4%,遠高于A股;獨角獸則全部破發,破發率為100%。

              受市場下跌影響,10月19日,美團點評(03690)、小米集團(01810)均創下股價新低,分別為52.8港元和12港元,較發行價下跌23.4%和29.4%。

              來自安信證券的最新報告進一步顯示,前三季度港股新股上市首日破發率達51%,而上市后1個月內破發率達 81%。供給增加之下,2018年新股破發率較2017年大幅上升,新股高估值和高破發率并存。

              在業內人士看來,A股市場的投資者投機氣氛濃厚,相對而言,香港市場比內地成熟,機構化程度更高,其投資者也更加理性。盡管一些獨角獸企業上市初期遭到爆炒,但最終其股價還是實現了估值回歸,并且以破發作為代價,而這正是一個成熟市場成熟投資者的理性表現。

              熱鬧的港交所

              2018年的港交所火得一塌糊涂,一天兩家公司敲鑼是常事,更有甚者8家公司同時上市也不足為奇。

              來自德勤中國的最新報告顯示,2018年前三季度,港交所上市的新股數量和融資總額創新高,共有158只新股上市,融資額為2434億港元,新股數量和融資金額相較于2017年同比增長49%和184%。

              其中,主板新股數量繼續超越創業板,且差異有逐步擴大的趨勢,3只新經濟巨擎,中國鐵塔H 股、小米集團、美團點評占融資總額約三成多。

              聯訊證券分析師彭海分析指出,2017和2018年港股市場發展進入新階段,2017年H股全流通試點的啟動,眾多新經濟企業可以通過這一路徑赴港上市。

              2018年4月底,港交所公布了新修訂的《上市規則》,決定在主板上市規則中增加生物科技章節、不同投票權章節等。為符合條件的生物科技企業、雙重股權架構企業等開辟來港上市的綠色通道。這次改革也被視為香港市場25年來最重要的上市機制改革。港交所在上市制度上的改革,有助于吸引更多新經濟公司選擇來港上市,也將有助于激活更多資金流入港股市場。

              事實上,港股市場更為市場化的注冊制使得港股市場具有更寬容、上市效率更高的優勢,但其弊端則是港股的破發率較高,多數公司的首發市盈率并不及A股。

              而對于獨角獸,頻頻破發也就不足為奇。“這是市場的選擇,很正常。”資深市場評論人士朱邦凌在接受《華夏時報》記者采訪時如是說。

              破發潮起

              根據東方財富 Choice 數據統計,港股2018年前三季度有145家上市公司股價慘遭破發,破發率高達 90.06%;而2017年同期,107 家公司上市交易,47家上漲、1家持平、59家破發,破發率為55.14%。在市盈率方面,公司首發上市日平均市盈率為33.33倍,而9月30日平均市盈率為10.90倍。

              安信證券發布的最新報告顯示,縱觀2010年—2018年前三季度港股的新股表現,一般新股上市首日的平均市盈率高于恒指全年日均收益率,且從分散程度來看,近3年新股上市首日的市盈率逐漸向均值回歸。

              “港股獨角獸表現如此糟糕,一些業績確實不盡如人意。”一位資深市場人士在接受《華夏時報》記者采訪時直言,例如平安好醫生,2015年至2017年雖然每年的營業收入呈現增長態勢,但其虧損額同樣表現為“增長”。平安好醫生3年累計虧損20.84億元,其中2017年就虧損了10.02億元。業績表現不佳,股價自然難如人意。

              “從市盈率變化可以看出,A 股市場雖然進入了寒冬,但炒作氛圍依然較濃;相比之下,雖然港股市場在上市首日的平均市盈率要比 A 股市場高,但在后續的投資活動中,市場會對各家公司估值迅速回歸理性。”上述人士如是說。

              安信證券報告指出,2018年前三季度港股市場和內地資本市場IPO政策均發生了較大變化,但總體而言,政策重心一直圍繞支持“新經濟”企業上市的基調。展望四季度兩地 IPO 市場,A股大發審委換屆在即,審核趨嚴或為趨勢,港股四季度或仍將迎來新經濟企業上市。

              美股影響不可小視

              近期,下跌成為新興市場表現的關鍵詞,而美股大跌則是風險源頭。那么, 美股下跌對港股的影響如何? 未來是否還存在第二波沖擊?

              廣發證券分析師廖凌認為,美股從“甜點區”轉向“引爆點”,下跌風險并未釋放充分。利率波動、政策和事件擾動等非基本面因素都可能造成美股下跌的“蝴蝶效應”;加上EPS 增長預期趨于衰減,增加了未來美股下跌的風險。

              具體看,美股下跌影響機制包括波動風險的傳導、 無風險收益率上行和跨境資金流動三個方面:美股高波動率對港股的風險“傳染”最為直接。香港股市具有“離岸”屬性,容易受到全球市場波動的影響。1990年以來,恒生指數單日跌幅超過4%的“黑天鵝”事件,大多在全球市場高波動的背景下發生。美股高波動和港股市場波動是息息相關的,歷史上VIX和HSIVI指數走勢高度相關。

              同時,聯系匯率制度下,美國長端利率上行使得港股“離岸”屬性的無風險收益率面臨上行壓力;美債收益率上行、美股過快下跌導致避險需求增加、跨境資金流出。

              廖凌指出,短期超賣后靜待內地改革政策的落地,中期內港股的風險未釋放完畢,美股的影響尚未結束,市場企穩仍有賴于內地政策明朗化。

              值得注意的是,近期港股上市公司回購加速,進行回購的公司數與回購次數明顯提升,9 月共有 83 家公司進行 524 次回購,創歷史單月最高紀錄。

              “回購能在短期內對股價起到正面支撐,但中期內超額收益不顯著。”上述資深市場人士如是說。

              統計數據顯示,自2018年6月份以來,港股下跌既伴隨著盈利下調,也伴隨著估值收縮。從動態估值來看,目前恒指ForwardPE跌至10.7倍,已接近10年以來均值-1標準差;從靜態PE來看,恒指估值在全球范圍內偏低,且位于歷史較低分位。

              編輯:劉春燕 主編:陳鋒


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